第335章 妖孽如斯（6 / 10）
只要他始终站在华国一方，不出国，谁又能拿他怎么样呢？
“可是，董事长，如果这笔违约的债权始终无法出现呢？
如您所言，这是一个击鼓传花的游戏，但是您怎么确定鼓声现在就会停止呢？”
团队中最年轻的杜晓阳提出了心中的疑问。
这个问题都不需要吴楚之来解释，明白过来的陈星火指着投影仪的上一处说道，
“小杜，现在的安然，被全世界给盯住，已经没有融资的能力了。而最近一期的债券是11月28日到期，他们账面上根本没有足够的资金偿还。”
杜晓阳是陈星火的徒弟，他自然教得很是认真，见杜晓阳面露不解，继续的说着，
“而且，也不会有机构，敢于在这个时候介入安然的融资安排。
我们接着董事长刚刚的分析，从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。
第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。
但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。
多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。
多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。
从漂亮国‘长期资本管理公司’(ltcm)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。
因为这种对冲只会给基金操作者带来‘不流动性’(illiquidity)风险。
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“可是，董事长，如果这笔违约的债权始终无法出现呢？
如您所言，这是一个击鼓传花的游戏，但是您怎么确定鼓声现在就会停止呢？”
团队中最年轻的杜晓阳提出了心中的疑问。
这个问题都不需要吴楚之来解释，明白过来的陈星火指着投影仪的上一处说道，
“小杜，现在的安然，被全世界给盯住，已经没有融资的能力了。而最近一期的债券是11月28日到期，他们账面上根本没有足够的资金偿还。”
杜晓阳是陈星火的徒弟，他自然教得很是认真，见杜晓阳面露不解，继续的说着，
“而且，也不会有机构，敢于在这个时候介入安然的融资安排。
我们接着董事长刚刚的分析，从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。
第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。
但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。
多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。
多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。
从漂亮国‘长期资本管理公司’(ltcm)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。
因为这种对冲只会给基金操作者带来‘不流动性’(illiquidity)风险。
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